金融创新，从诚信建设开始 ——访中国资本运营研究中心主任冯鹏程 本刊记者 王贞扬 赵宏伟 “经济的高增长点燃了国内金融创新的激情。银行在金融体系中老大的位子开始受到民间资本的挑战。尽管短期内依然无法动摇其固有的金融地盘，银行板着的面孔却也渐渐有了笑容。”7月19日下午两点，记者在对外经济贸易大学采访了中国资本运营研究中心主任冯鹏程。他表示，兵马未动，粮草先行。如果“兵马”是金融创新，那么“粮草”就是诚信体系建设。 记者：我国的风险投资是什么时候起步的，目前发展状况如何？ 冯鹏程：在中国，风险投资仍然是新生事物。第一波进入中国的风险投资是在90年代，主要是政府行政性的。真正商业意义上的风险投资是2004年底到2005年年初进入的。经济越发达，风险投资也越发达。总体上来说是东部好于西部，一线城市好于二线城市。 这种发展态势的形成最主要的还是观念问题造成的。我一年的时间大多数都在很多地方飞来飞去做讲座，像深圳等地我几乎是一月去几次，但是西北去的很少。很多企业家对实体的东西感兴趣，但对投融资、管理咨询等对企业的好处认识不到，对风险投资有恐惧感，这是不对的，必须要改变这种观念。要认识到风险投资对企业的作用，学习运作技能。 记者：您说的一些企业家对风险投资有恐惧感，我在采访科技型中小企业的负责人时，他们也表示对于风险投资既爱又恨，这种技术型企业的恐惧感更明显一些。 冯鹏程：科技型中小企业的特点就是轻资产，没有什么可以抵押的。一堆的专利，最后能不能带来经济效益谁也不敢保证。一定意义上，风投公司承担的风险更大。 在这个问题上，人们一定要知道凡是投资都有风险，这种风险不是单方面的，所以一定要做好风险自担的心理准备，就像人们所说的，愿赌服输。但同时，国家在这方面的法制一定要健全。投资公司一定要按市场化的路子去做，要有职业道德，规范、科学地投资。更为重要的是中小企业自身要转变观念，认识到资本运营对于企业发展举足轻重的作用。 纵观中外现代企业史，我们可以发现，资本运营已成为企业经营中极为重要的部分，是企业迅速做大做强的重要手段。在这方面有许多成功的例子：思科通过收购成为全球最大企业，巴菲特投资股票成为全球第二大富翁，索罗斯凭一己之力摧毁东南亚金融体系，通用的产业资本多元化，蒙牛借国际资本发迹。资本市场一次又一次地帮助企业家实现了自己的富强梦。 资本运营并非是一句简单的空话，在经济全球化加速这一新的竞争环境下，如何有效地利用和运用资本成为企业领导人面对的重大课题，特别是对中国企业而言，将面临着双重压力。一方面，要面对实力雄厚、资本运营经验丰富的跨国公司的并购。另一方面，又要积极走出去，并购国外企业。而在这两方面，中国企业均不占有优势。 记者：现在很多人在呼吁中国的金融创新体制建设，但也有很多人表示中国要吸取美国金融危机的教训，金融创新是“洪水猛兽”。您对此怎么看？ 冯鹏程：近5年来，风险投资在中国发展很快。全球金融危机以来，风险投资、基金有很多倒闭的，由此很多人认为中国要吸取美国金融危机的教训，金融改革不能再搞了。但我认为，金融危机是因为没有监管好，并不能说人家的金融创新不好，或者凡是金融创新都是“洪水猛兽”。 中国金融创新的路子绝对不能变，我们的金融业还很落后，需要大力创新。金融危机以来倒闭的风险投资公司、基金，主要还是管理的问题。在经济好时，大家都在赚钱，看不出谁好谁坏，就像我说的，“只有在经济落潮时才能看到谁没有穿衣服”，而且，越是危机，风险投资的作用越大。 其实，风险投资和炒股一样，高明的企业能做到在谷底买进，在高峰卖出。当老太太炒股都知道好的时候，一定要抛。就像巴菲特说的：“在别人都贪婪时我要恐惧，在别人都恐惧时我要贪婪”。目前来说，风险投资业又在上升，从去年年底至今，风险投资的募集额、发起的家数都在快速增长，投放的家数也在增长，投资水平高的风险投资企业仍然十分活跃。 记者：作为国内资深的资本运营研究专家，您能给我们介绍一下金融危机爆发以来，中国的风险投资出现了哪些新的变化吗？ 冯鹏程：我认为要回答清楚这个问题，首先要讲讲风险投资本身。发达国家的一些企业之所以发展得快，除了有管理水平和人力等因素外，很重要的就是风险投资做得好。 风险投资是靠花钱来赚钱的，它们关注的就是那些尚处于萌芽状态，但前景很好的项目。这些项目好，但要做大却缺钱，风险投资要做的就是给这些干柴加一把火。对自己认准了的项目进行扶持、培育，在最后大套现中获取利润。这一点与银行不同，银行给企业项目贷款，需要有抵押的资产，而风险投资有时候只要看一个项目的商业企划书后就可以投资。 风险投资在一个国家的经济发展中起着非常重要的作用，尤其对众多的中小企业来说，风险投资最适合他们融资。在中国，中小企业占到了企业总数的95%以上，而大企业很少。中小企业的作用在中国更为明显，在就业、税收方面意义重大。但中小企业发展最缺的就是资金，按传统的融资渠道拿不到钱，好多中小企业没有可抵押的资产，这可以说是中国金融业的短板。而恰恰是这样，风险投资的重要性就体现出来了。 记者：这两年也兴起了一批小额贷款公司，但民间资本并没有完全被撬动起来，您认为应该如何引导民间资本与风投顺畅衔接？ 冯鹏程：小额贷款公司的问世，可以说是为民间资本从“地下”转到“阳光下”提供了一个合法化的平台，但有些小额贷款公司经营并不理想，有人将这种局面的出现归罪于小额贷款公司无法吸储，我个人并不赞同这种说法。 国家的金融是一个体系，小额贷款公司的定位就是放贷，银行才能吸储，不能把小额贷款公司再办成银行，没有必要。其实小额贷款公司完全可以把一些有钱人吸收成自己的股东，这不也就解决了自己的资金来源问题。有钱人除了投资小额贷款公司外，还可以成立基金公司，设立基金，这是政策允许的。 东部的小额贷款公司发展得很好，人家在小额贷款公司还没有批之前，地下钱庄就已经很发达，他们有钱，同时信用体系也很好，有的供钱甚至不用打借条，而市场经济就是信用经济。现在地下钱庄合法化之后，他们是轻车熟路。当然，在发展中也出现了一些问题，比如国家规定小额贷款公司的利率上限不得超过国家规定利率的4倍，但现实中还是有超过的，在操作时他们又放地下交易。我认为这个问题还需要探讨，在市场经济下一切要以市场为导向，要市场调节。比如，哪怕人家8倍贷出去的，贷款方能够用这些资金赚到更多的钱，那还是有市场的。 记者：您说中国的大环境，金融体系建设还处于初级阶段，这是中小企业融资难的客观因素，中小企业本身存在哪些问题也造成了融资难，是因为小而被忽视吗？ 冯鹏程：我先跟你说个数据，你就知道中国的中小企业分量有多重。2009年据有关部门统计，各级工商部门注册的中小企业有970万户，另有个体工商户2900万户。在数量上中小企业不容忽视，在相对市场份额上也是重头戏。广大中小企业贡献了全国GDP的60%，税收占50%，外贸出口占68%，发明专利占66%，提供城镇就业岗位占75%以上。 缺钱的企业有两种：如果把项目比作一个女孩儿的话，这个项目融不到资，有可能是女孩儿本身条件就差，长得奇丑无比，找不到白马王子；另一种就是女孩儿的各方面条件都非常好，就是不会打扮，没有吸引人闪光点。还有就是，中小企业缺乏诚信体系建设，企业信息不透明。 用阿里巴巴来谈，马云曾说在公司成长的初期，没有拿到政府一分钱，没有得到过银行一分钱贷款。但是，马云6分钟内就从孙正义处获得投资。这说明，银行以信息不对称为由拒绝向中小企业融资其实是一种托词。不是信息不对称，而是信任不对称，利益不对称。那么，创业企业为了避免这种“信息不对称”的误解，首先需要做的就是做出一本“明账”，让企业和投资人共同走出“信息不对称的”信任阴影。 人物档案： 冯鹏程：对外经济贸易大学国际经济研究院院长助理兼国际投资研究室主任、中国资本运营研究中心主任、副教授，战略、财务管理和资本运营专家。全国高科技投融资委员会副秘书长、美国汉富资本高级合伙人、北大纵横管理咨询集团特聘专家。中国人民大学经济学博士、厦门大学工商管理博士后。