作者：和君咨询董事长 王明夫

了解和熟悉受限制/鼓励的产业企业家一定要确立“产业偏好”这个意识。在IPO和再融资审批中，政府和市场是存在产业偏好的。一定要看哪些行业会受限制，哪些会受鼓励。

比如，房地产、水泥、汽车、钢铁这些过去IPO不受限制的产业，现在都成为IPO受限产业；这些产业曾经是GDP增长的发动机，是国家鼓励发展的产业方向；但现在基本供过于求，产能过剩，成为宏观调控的对象。

哪些行业会受到鼓励：国家战略性新兴产业，包括节能环保产业、新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造产业、新能源产业、新材料产业、新能源汽车产业等等，以及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的企业。

哪些行业属中性：制造型企业为主；金融产业；大型的服务性企业、工程类企业；成熟产业中的优势企业（主板）；新产业中的成长企业（中小板）哪些行业明放暗堵：餐饮、美容健身及其他类型的连锁经营企业或生产经营中存在大量个人客户和现金收付的企业。

哪些工艺和技术受支持：如钛白粉不鼓励硫酸法，鼓励氯化法。

国家发改委出台的《产业结构调整指导目录（2011年本）》，对目前鼓励类、限制类和淘汰类的产业进行了详细说明，值得做企业和投资的人认真研读。

资本市场估值中的行业差异不同的行业，拥有不同甚至是迥异的估值水平。有的行业永远低估值。比如钢铁。或者你做企业做久了之后搞了个非相关多元化，这个也不行，只有可能是做大做精某一面才行。多元化之后很有可能变成低估值，因为别人无法判断你的主业，从而被市场忽视。有的行业永远是高估值，比如互联网、生物。有的行业永远中等估值，有的行业时高时低，比如白酒、地产、券商，都是典型的周期型行业，一段时间超高估值一段时间超低估值。所以资本上的估值是有行业差异的，一个投资家一定要在这样的问题上要有非常敏感的神经。要清楚市场上究竟什么样的行业会有非常高的认可，而什么行业怎么做都不值钱。

根据中证指数分析数据，目前中国估值排名如下三级细分行业，市盈率最高前五板块：航空航天与国防（67.85）、互联网软件与服务（59.85）、纸业与林业产品（47.63）、半导体产品与设备（41.44）、医疗保健（41.41）三级细分行业，市盈率最低前五板块：汽车（11.04）、建筑与工程（11.32）、交通基本设施（11.56）、石油、天然气及消费类燃料（12.75）、家庭耐用消费品（15.13）、房地产管理与开发（15.84）按最近六个月平均动态市盈率，截止2013年4月26日行业估值差异，意味着什么？意味着做同样的收入和利润，所创造的股东价值不同，甚至迥异。所以要谨防入错行：宁做高估值行业里的乌鸡，也别做低估值行业里的凤凰！当然说起来容易做起来很难。为什么？选择有成本，有壁垒，还有个人偏好和局限，还有企业原来的特点，方方面面的因素。所以说如果有机会选择，在产业思维上一定要有深刻的认识，要选资本估值偏好的行业，这对你切身的利益，意义非常大。

利用产业偏好在产业思维问题上，企业家应该非常非常清醒，确立一个敏感的思维，就是：上市在成本估值中是有产业偏好的，一定要利用好这个产业偏好。怎么利用？

第一，根据产业偏好来描述你的公司为了上市、为了再融资、为了股价增长，一个企业怎么描述自己是非常重要的，这是一个价值描述的过程。别说是一个企业组成部分这么多，这么复杂，单说一个人，你简历怎么编，也是非常讲究的。比如说你申请留学，我就发现，你给不同的人评价，推荐去不同的大学也非常的有讲究。申请过留学的人会有这种感觉，比方说耶鲁大学强调的是学生要有领导力。那你就在你的简历上要突出你的领导能力，把你的人生中有领导力的事迹都写上去，包括一些数据。但是斯坦福又不一样了，斯坦福要求学生要有创新能力，所以你就要突出你的创新思维。企业也一样，你要按照自己的实际踏实的描述，最大限度的描述好你的企业。

第二，根据产业偏好来选择产业方向（拟上市和新上市公司）、转型方向（老上市公司）和募资投向（融资和再融资项目）第三，根据产业偏好来选择上市市场和策略。借壳上市？选择创业板还是中小板？A股还是海外？比方说房地产，现在国家明令限制，如果你要选择上市，只能选择借壳上市。你也可以选择好的创业板或中小板。如果你做矿业，你不可能选择纳斯达克上吧，你最好选择比香港还好的多伦多，因为多伦多那个市场偏好高估值矿业市场。如果你是做IT，TMT，互联网，那你肯定选择纳斯达克上，因为比香港的好。

第四，限制上市的行业（如房地产、白酒），或者及早打消上市幻想，另辟融资路径（如发行房地产信托计划、寻求房地产基金投资），或者及时采取灵活策略，绕行上市（比如衡水老白干以农业概念养猪上市，名称裕丰股份；上市后再将主业改为白酒，名称也改为老白干酒；陕西西凤则另谋借壳上市或换股并购）对投资家或PE机构来说，根据发审委关口和资本市场估值的产业偏好来选择，直接关系到你这个项目值不值得投资，或者投资到什么价格你能够接受。如果一个行业估值上市之后只有10倍估值，就算是8倍投进去，又有什么意义？如果说一个行业市场高估值有30倍，40倍，这时候你以10倍PE值投进去，再加上它未来几年的增长，就会有相对丰厚的收益。

所以，每个企业家都要研究知晓企业所属行业的估值水平。例如，A企业的估值是B企业的2倍，要实现同样的市值，B企业的净利润要是A企业的2倍。当然这是针对股东价值利益来讲的。还有从上市融资能力来讲，现在新股发行的市盈率都有限制，通常是不超过同行业已上市公司的1.25倍。这是什么概念呢？如果做农业，同行业的PE值是13倍，你的公司的发行市盈率是1.25倍，就说明了你的融资能力已经限制住了。所以如果说所处的行业估值水平很高，那么你的发行融资能力就强很多，融资资本就会大量涌进来，你的公司的整个发展局面就会全新打开。所以企业家一定要在产品的供产销的基础上还要建立起一种产业思维，资本市场的产业偏好和估值水平的能力，一定要培养起来。